【11/4】JSR買収は三井化学へ｜政府系JICが1.3兆円以上で売却、株価は一時13.5％安

半導体材料大手JSRの買収をめぐり、官民ファンドの産業革新投資機構（JIC）がJSRを三井化学に売却する方向で調整していることが、11月4日に分かりました。ロイターが複数の関係者の話として報じたもので、月内にも決まる見通しです。売却規模は1.3兆円以上になる可能性があり、三井化学の株価は4日に一時13.5％下がりました。

この記事では、ロイター、日本経済新聞、Bloombergの報道をもとに、JSR買収の構図、JICが2年前にJSRを買った理由、三井化学の株価が急落した理由と財務の数字、JSRの事業、経済安全保障から見た意味を整理します。三井化学は4日午後、企業価値の向上に向けてJSR株式の取得も含めて検討していることを明らかにしましたが、買収を正式に決めたという発表はまだありません。

JSRは誰にいくらで売却される？

JICが保有するJSRを三井化学に売る方向で、売却規模は1.3兆円以上になる可能性があると報じられています。

ロイターは11月4日、事情に詳しい複数の関係者の話として、JICが2年前に買収したJSRを三井化学に売却することが分かったと報じました。月内にも決定する見通しです（ロイター｜半導体材料大手ＪＳＲを三井化学に売却へ、政府系ファンドが1.3兆円以上で＝関係者）。日本経済新聞も同じ日の午後、「三井化学がJSR買収へ　1.3兆円で政府系JICから」と伝えています。報道の要点は次のとおりです。

三井化学の説明は「検討中」の段階で、売却先・金額・時期はどれも関係者の話にもとづく報道です。正式な契約や金額は、今後の発表で変わる可能性があります。

JICはなぜ2年前にJSRを買ったのか？

規模の小さい日本の半導体材料メーカーをまとめて、海外の大手に負けない競争力をつけるためでした。

ロイターによると、政府が出資するJICは、世界的に競争力がありながら各社の規模が小さい半導体材料業界の再編を目指し、JSRを約9000億円で買収しました。買収は2023年に公表され、2024年に完了してJSRは上場をやめています。JSRも非公開化にあたり、海外大手に比べて規模で見劣りする日本の半導体材料メーカーの競争力強化を課題に挙げ、非上場の身軽さで買収を進め、JICと組んで業界再編を主導する方針を示していました。

「JSRを核に再編」から「JSRごと売る」へ

当初はJSRを中核にほかの会社を買い足す構想でしたが、ロイターによると、JSR自体を国内の化学大手に売る方向で調整が進んでいます。

ロイターは、AIブームで半導体関連企業の評価が高まる中、海外ファンドなどではなく国内企業に売ることで、政府が進める日本の半導体産業の競争力強化につなげる狙いだと伝えています。ロイターは5月の時点で、JICがJSRの売却を検討していると報じていました。

三井化学の株価はなぜ急落した？

買収額が三井化学の時価総額を大きく上回り、資金をどう用意するのかという不安が先に立ったためです。

ロイターによると、三井化学の株価は4日、前の営業日に比べて一時13.5％安の1790円まで下がりました。三菱UFJeスマート証券の山田勉マーケットアナリストは「相当巨額の資金が必要になる事への警戒感が先行したようだ」と話しています（ロイター｜三井化学株が急落、ＪＳＲ買収報道で資金懸念）。Bloombergは、この下落率が15年ぶりの大きさだと伝えています。

買収額は三井化学の時価総額を上回る

1.3兆円以上という買収額は、三井化学の時価総額約8000億円を大きく上回ります。

ロイターは、実現すれば買収額が買い手の時価総額を大きく上回る異例の大型案件になると書いています。三井化学がどう資金を手当てするかは、報道の時点では分かっていません。三井化学の財務の数字は次のとおりです。

（編集部分析）手元資金だけでは買収額に届かず、借り入れや増資、共同出資、資産の売却などが選択肢になるとみられます。ネットDEレシオは目標の0.8倍に近く、借り入れだけで賄えば目標を超える可能性があります。

「半導体関連として見直される」という声も

一方で、JSRの半導体事業を取り込めば、三井化学の評価が上がる可能性があるという見方も出ています。

同じ山田氏は「ＪＳＲの半導体に強い部分を取り込めば、半導体分野での存在感が高まって評価が変わってくる可能性がある」と話しています。4日の東京市場では、米中間選挙の開票を受けてAI・半導体株が売られ、日経平均も一時2％を超えて下がっており、三井化学は値下がり率で東証プライム市場のトップになりました。

JSRとはどんな会社？

JSRは、半導体の回路を焼き付ける工程で使う感光材「フォトレジスト」の大手メーカーです。

ロイターは、JSRを半導体の製造工程で使われる主要な材料「フォトレジスト」の大手と紹介しています。三井化学は半導体関連材料の事業を広げており、JSRを買うことでこの事業を大きく強めることになります。フォトレジストは日本企業が世界で高いシェアを持つ分野で、半導体の供給網の中でも日本が強みを持つ材料の一つとされています。

足元では半導体関連株が調整局面にありますが、生成AI向けのデータセンター投資は高い水準が続いており、ロイターは、中長期的には半導体の供給網を支える材料メーカーの成長余地は大きいという見方が根強いと伝えています。

化学業界で過去最大級の再編になる？

実現すれば、2020年の昭和電工による日立化成の買収を上回り、化学業界で過去最大級の再編になる可能性があります。

ロイターは、今回の案件が、旧昭和電工（現レゾナック・ホールディングス）による日立化成の買収を上回る過去最大級の再編になる可能性があると伝えています。主な案件を並べると次のようになります。

JICが買ったときの約9000億円から、売却規模は報道ベースで4000億円以上増える計算になります。

ほかに名前が挙がった買い手は？

ロイターによると、三井化学のほかに富士フイルムホールディングスと三菱ケミカルグループも、JSRの買収に関心を示していました。

今回のロイター報道では、三井化学が売却先として挙げられています。関心を示したとされる3社はどれも国内の化学・素材の大手で、JSRが海外の会社やファンドに渡る案は報じられていません。

経済安全保障から見たJSR売却の意味は？

報道どおり国内企業への売却が実現すれば、半導体の重要な材料の技術と人材を国内にとどめることにつながります。

JICは2018年に設立された経済産業省所管の官民ファンドで、産業競争力強化法にもとづいて投資しています。ロイターは、今回の売却が海外ファンドではなく国内企業に向けたもので、政府が進める半導体産業の競争力強化につなげる狙いがあると伝えています。

（編集部分析）フォトレジストは、日本が世界の半導体の供給網で握っている数少ない「急所」の一つと評価できます。もしこの技術を持つ会社が海外の資本に渡れば、技術や人材が国外に流れるおそれがありました。政府系ファンドが一度買い取り、国内の化学大手に引き継ぐ流れは、経済安全保障の観点からは筋の通った選択と評価できます。

（編集部分析）一方で、国民の資金も入った官民ファンドが、買ったときより高く売れるかどうかは、成果を測るうえで避けて通れない点です。売却額や利益の使い道が国民に分かる形で説明されるか、正式発表で確かめる必要があります。また、三井化学が巨額の借り入れを抱えれば、研究開発への投資が細る可能性もあり、「国内に残したが弱くなった」という結果にならないかを見ていく必要があります。

JSR買収の今後の焦点は？

月内とみられる正式な決定と、三井化学が1.3兆円以上の資金をどう用意するかが、次の焦点です。

ロイターの報道では、決定は月内にも行われる見通しです。三井化学・JIC・JSRの正式な発表があれば、買収額、資金の調達方法（借り入れ・増資・資産売却など）、JSRの経営体制が明らかになります。三井化学の株価が回復するかどうかも、資金計画の中身しだいとみられます。

株主や取引先の方は、三井化学とJSRの適時開示や公式発表を確かめてから判断することをおすすめします。

JSR買収のよくある質問

JSRは非上場のため株は買えず、JICがJSRを売って得る差額は正式な売却額が出るまで確定しません。

正式な発表が出たら、①買収を正式に決めたか ②最終的な買収額 ③借り入れ・増資などの資金の集め方、の3点を、三井化学の公式サイトの「株主・投資家情報」にある適時開示とJICの公式サイトのニュースで確かめてください。

参考情報

• ロイター｜半導体材料大手ＪＳＲを三井化学に売却へ、政府系ファンドが1.3兆円以上で＝関係者
• ロイター｜三井化学株が急落、ＪＳＲ買収報道で資金懸念　半導体関連で再評価の声も
• ロイター｜日経平均は下げ幅拡大、2％超安　ＡＩ株「ポジション落とす動き」
• 日本経済新聞｜三井化学がJSR買収へ　1.3兆円で政府系JICから、半導体材料で成長（2026年11月4日）
• Bloomberg｜三井化学株が15年ぶり下落率、JSR買収との報道受け（2026年11月4日）